一）、2021上半年价（jià）格走势（shì）回顾

2021年上半（bàn）年铜价大幅上涨，5月中旬（xún）价格创近十年新高，后呈现高（gāo）位快速回落，6月下旬（xún）呈现宽幅（fú）震荡格局。铜价总体表现为单边（biān）上行，截止到6月（yuè）24日（rì）全国铜价均价较年初上涨15.86%。上半年（nián）沪（hù）铜最低（dī）为57920元/吨，最高涨至79000元/吨附近，波端最大涨幅（fú）约（yuē）为32.73%。2021年上半年铜价（jià）走势受到宏观影响较大，在（zài）美联储创（chuàng）纪录的量化宽（kuān）松（sōng）之下（xià），美国通胀预（yù）期和CPI不断走高，推动铜价上行。从（cóng）基本面（miàn）来看，铜价的不断走高给与（yǔ）下游（yóu）制造（zào）业的压力也（yě）逐渐加大，需求端的负（fù）反（fǎn）馈不断累积。中国电解铜的社会库存（cún）和进口（kǒu）保税库存在消费旺季不（bú）断（duàn）增加，供需面（miàn）的压力较大。

（二）、2021上半年基本面情况回顾

00001. 供应情况

2021年1-6月（yuè）中国电解铜累计产量514.33万吨（dūn），同（tóng）比上年（nián）增长7.6%；上半年增量主要来自去年新增（zēng）60万产能（néng）达（dá）产所致，去年（nián）赤峰云铜增（zēng）电解铜产能20万（wàn）吨，赤峰金剑增电（diàn）解铜产能16万（wàn）吨，另有（yǒu）其他铜企改（gǎi）造（zào）设备，提升（shēng）电解铜生产能力。上半年原料供应（yīng）同样表现充裕，其中冷料（liào）供应较为（wéi）充足，其冷（lěng）料粗铜倒扣（kòu）价格（gé）从去年均价（jià）1600元/吨，扩大至1950元/吨，给铜企正常上产提供强大（dà）保障；不过铜市场消费（fèi）主要集中在下半年，因（yīn）此铜企往往将设备检修（xiū），集中在上半（bàn）年（nián），以此保障下半年的稳定生产。

00001. 需（xū）求情况

上半年铜下（xià）游消（xiāo）费回升迹象并不及预（yù）期。从品（pǐn）种消费（fèi）分类来看，上半（bàn）年（nián）电铜制杆及（jí）废铜（tóng）制（zhì）杆均有回升（shēng），不（bú）过电解铜制杆回升并不明显；铜板（bǎn）及铜棒，在上半年（nián）只是略有增长；铜管回升趋（qū）势较为（wéi）突出。从月份来看，上（shàng）半（bàn）年（nián）2月、5月消费并不（bú）理想，2月由于恰逢春节且当时疫情依然有所影响（xiǎng）；而5月因铜价上（shàng）涨（zhǎng）远超市场预期（qī）及下游可接受力度弱，导致（zhì）消费一度低迷。二（èr）季度开始，家电出（chū）口月增长（zhǎng）近15%增速，一度给铜管企业（yè）带（dài）来较好支撑，因此铜管消费在二季度表现较为突出，同时新（xīn）能源汽车的（de）增量，给铜（tóng）箔产（chǎn）业带来利好（hǎo）支持。

00001. 库（kù）存情况

2021年库存随着铜价上（shàng）涨而回升（shēng）；1-5月铜价以上（shàng）涨为主，高铜价抑制市场消费，导（dǎo）致下游畏高情绪浓厚（hòu），接货意愿大减；同时因高铜价带来的（de）采购成本压力，下游企业均（jun1）减少原料安全库存，部分企业直（zhí）接零原料库存，从而使国内市场库存出现持（chí）续增长趋（qū）势（shì）直至（zhì）5月中旬铜价开始下降之时。就目前库存变化来看，年（nián）度去库现（xiàn）象或即（jí）将收尾，全国现货库存已（yǐ）降至20万吨（dūn）附近（jìn），而上海市场库存已（yǐ）至（zhì）10万吨，或7月开始，现（xiàn）货库（kù）存将开始出现（xiàn）回升迹象。

7月（yuè）开始随着国内供给的（de）回（huí）升，加上（shàng）进口铜有望进入国内市场，而此时重点消费领域（yù）需求走淡（dàn），全国现货库存下半年增长（zhǎng）态（tài）势或高（gāo）于（yú）2019年，此现象（xiàng）将（jiāng）持续打压国内电解铜现货升水，使下（xià）半年电（diàn）解铜现货持续处于偏弱（ruò）结构。

00001. 成本利（lì）润情（qíng）况

从成本和（hé）利润角（jiǎo）度看（kàn），上（shàng）半年铜价虽（suī）然处于（yú）上涨格局，但铜企利润并不高，反而（ér）出现加工亏损状态（tài）；众所（suǒ）周知国内（nèi）铜企原料依赖海外（wài）资（zī）源较重，自给率仅（jǐn）有20%左（zuǒ）右，其中80%依赖于进（jìn）口（kǒu）资源，其采购（gòu）成本随着铜价（jià）上涨（zhǎng）而（ér）快速上升；而利润仅靠铜精矿加工费及副产品利润。一季度铜精矿现货TC一路走低，最低可至20美（měi）金（jīn）以下，而正常（cháng）铜企TC加工成本需要在30-40美金/吨，其亏损不言而喻；不过今年铜（tóng）企副（fù）产品（pǐn）利润（rùn）较为可观，其硫酸副产品盈利（lì）状态（tài）良好。

一季度（dù），全国硫酸价（jià）格均价在350元/吨左（zuǒ）右，到二（èr）季度硫酸均价上涨（zhǎng）至450元/吨左右，铜企每生产1吨矿产电解（jiě）铜可产硫酸4.5吨，而（ér）一吨制酸成本在90-120元/吨，意味（wèi）着企业每吨硫酸可获取毛利300元（yuán）/吨左右，利润不（bú）言而喻。

00001. 进（jìn）出（chū）口情况（可视情况（kuàng）分解到供需之中）

2021年电解铜（tóng）进（jìn）口增（zēng）长低于2020年同（tóng）期，2021年（nián）1-5月中（zhōng）国进口电（diàn）解铜（tóng）累计153.45万吨，同比增长（zhǎng）6.5%；6月由于半年（nián）度结算月，境外市场部分长单要进入（rù）国内（nèi）市场做半年度（dù）结算，因（yīn）此6月电解铜进（jìn）口量出现环比增长趋势，据我的有色网（wǎng）预计6月进口（kǒu）量32万吨左右，预计上半年1-6月中（zhōng）国进口量累计185.45万（wàn）吨（dūn），同比（bǐ）下降3.73%，其下降主因是去年同（tóng）期进口基数太高（gāo）。

2020年6月进口量因上半年疫（yì）情影响船期（qī），集中6月到港（gǎng）；加上上半年汇率变化，境外铜进（jìn）口盈利窗口频繁打开，导致6月进（jìn）口量大增，创月度（dù）进口量新高。

三）、下（xià）半年价格走势展望

展望下半年，美元指数（shù）不断回升，压制有色金属（shǔ），但通胀预期不变，市（shì）场多空情绪（xù）分歧较大。国家粮食和物资储备局面（miàn）向有色金属加工制（zhì）造企业投放铜、铝、锌（xīn）等国家（jiā）储备，并且持续时间预计到年底。高铜（tóng）价刺激下供给端开足马（mǎ）力（lì），但进入6月已（yǐ）经铜价（jià）已有回落，刺激消费端补库（kù），国内各地区仓（cāng）库去库明显。海（hǎi）外（wài）经济的修（xiū）复将为需（xū）求端提供增长动力，叠加国内持续去库，短（duǎn）期铜价在下方寻求（qiú）一定（dìng）支（zhī）撑（chēng）；下半年，预计货币政策收紧的预期增强，美联储疫情（qíng）后（hòu）加息预期提（tí）前至2022年，央行（háng）全（quán）面降准，力度超（chāo）预期，短期对冲MLF到期、政府债放量、中小企业经营压力，中期对冲（chōng）经济下行压（yā）力（lì），供给端（duān）的压力逐（zhú）步显现，铜价或将面（miàn）临下行（háng）压（yā）力。在全球流动（dòng）性拐（guǎi）点即将来临之际，预计下半年铜价震（zhèn）荡（dàng）走弱可能性较大，预（yù）计波动区间为63000-73000元/吨。